穆迪上调NagaCorp评级：业绩与现金流双驱动
穆迪评级机构近日宣布，将NagaCorp有限公司的企业家族评级从B3上调至B2，主要原因在于其强劲的盈利能力和改善的现金流。穆迪特别指出，这家在香港上市的公司业务量持续增长，大众市场和高端博彩业务均表现出强大的韧性。此外，柬埔寨低廉的劳动力成本和优惠的博彩税收政策，也为NagaCorp维持有竞争力的成本基础提供了有力支持。
挑战并存：单一模式与区域竞争压力
然而，穆迪也明确指出了NagaCorp面临的制约因素，包括其单一地点的商业模式，在柬埔寨运营所面临的政治和监管风险，以及在亚洲其他博彩运营商的竞争下，扩张资本支出存在的不确定性。
财务数据亮眼：盈利稳健，流动性充裕
NagaCorp在2025年实现了6.92亿美元的博彩总收入（GGR）和4.04亿美元的EBITDA（税息折旧及摊销前利润），同比分别增长27%和39%。穆迪预计，在持续的柬埔寨外国直接投资流入以及商务旅客和外籍人士稳定需求的支撑下，2026年EBITDA将保持在4亿美元以上。截至2025年12月，NagaCorp的总债务为1.84亿美元。穆迪预计，2026年至2027年期间，其债务/EBITDA比率将保持在0.5倍以下。公司拥有强大的流动性，截至2025年底持有3.72亿美元现金及存款。结合预计到2027年约8.21亿美元的运营现金流，这足以覆盖即将到期的各项义务，包括偿债、资本支出和股息派发。
Naga 3扩建项目：资金调整，风险可控
尽管发起人资金撤回导致Naga 3扩建项目仍存在不确定性，但穆迪指出，相关的资本风险预计仍将保持在可控范围内。穆迪补充道，任何修订后的支出计划都将远低于最初35亿美元的估算，并且主要将通过公司内部产生的现金进行融资。
