华纳兄弟探索并购战升级：派拉蒙重磅反击奈飞
华纳兄弟探索（WBD）的并购大戏正愈演愈烈。上周，WBD刚与奈飞（Netflix）达成初步协议，奈飞提出以每股27.75美元的全现金报价收购WBD的流媒体和工作室资产。然而，局势瞬息万变，派拉蒙（Paramount Skydance）随即提交了一份新的收购要约，让WBD董事会不得不重新评估。这份新报价不仅涵盖了WBD的流媒体、工作室，还包括其有线电视频道资产，并承诺向奈飞支付28亿美元的“分手费”，如果交易未能在2027年完成，还将每季度支付约6.5亿美元。
此前，WBD董事会倾向于奈飞的方案，认为单独出售有线电视资产能带来更大收益。但这一策略并非没有争议，一位主要投资者曾公开批评此举风险过大，并呼吁WBD重新与派拉蒙谈判。如今，派拉蒙的强势介入，无疑让这场并购战变得更加扑朔迷离。
预测市场风向突变：派拉蒙逆袭成热门
这场并购战的胶着也直接反映在了预测市场上。在相关平台，交易者们眼睁睁看着市场赔率随着每一次报价而翻转。直到2025年底，市场普遍认为奈飞的全现金报价将锁定胜局，其领先派拉蒙的优势一度达到20%，到1月中旬更是扩大到50%以上。然而，在派拉蒙最新报价浮出水面之前，奈飞的领先地位就开始动摇。有分析认为，立法者对WBD和奈飞合并可能导致好莱坞及其他主要制作基地裁员的担忧，或许是市场信心动摇的原因之一。
最终，WBD宣布进入为期七天的窗口期，以评估派拉蒙的新报价，这无疑给奈飞的优势敲响了丧钟。派拉蒙的新报价一出，奈飞此前高达71%的胜率瞬间被抹平，两大媒体巨头之间的市场赔率变得异常接近。目前，派拉蒙以49.6%的隐含概率（赔率：2.02）成为成功收购华纳兄弟探索的最热门选项，而奈飞则以40.4%的隐含概率（赔率：2.48）紧随其后。此外，还有一个“黑马”选项，即两家公司都未能在2027年7月前完成收购，其隐含概率为10%（赔率：10.00）。如果WBD董事会批准派拉蒙的最新报价，这并不意味着尘埃落定，奈飞仍有四天时间提出新的反报价，以赢回董事会的青睐。
派拉蒙的“教父级”报价与潜在政治助力
派拉蒙（Paramount Skydance）再次展现了其积极追逐华纳兄弟探索的雄厚资本实力。尽管此前曾被拒绝，但派拉蒙可能带着一份“教父级”的报价重返WBD董事会。MoffettNathanson的分析师认为，如果派拉蒙能提供每股约34美元的报价，将有望锁定交易，这将大幅超越奈飞每股27美元的报价。派拉蒙不仅有足够的资金支持此次收购，甚至可能获得了美国前总统特朗普的支持。在派拉蒙与Skydance合并期间，该公司曾向政府做出多项让步，以确保联邦通信委员会（FCC）批准其收购。
周末，特朗普更是呼吁奈飞解雇其董事会成员苏珊·赖斯，否则将“面临后果”。尽管特朗普曾表示不会介入奈飞与派拉蒙之间的竞购战，但他此番言论无疑暗示了他希望谁成为WBD的新主人。凭借着对强大媒体渠道的强烈渴望、充足的资金储备以及潜在的总统支持，派拉蒙的优势难以被忽视。所有这些因素共同促使派拉蒙从去年12月的低谷中崛起，并在今年2月以近50%的胜率领跑市场。
奈飞的困境与反击机会
尽管奈飞在预测市场上不再占据主导地位，但WBD董事会此前已同意其报价，奈飞仍处于有利位置。目前，奈飞的隐含概率为40.4%（赔率：2.48），仅落后派拉蒙约8个百分点，且市场对其信心并未完全丧失。即使WBD董事会最终选择派拉蒙的新报价，奈飞仍有四天时间提出反报价。奈飞已经为WBD的部分资产投入了数千万美元的现金，他们是否愿意为部分或全部华纳兄弟资产投入更多资金？此举有望大幅扩充奈飞的流媒体内容库，并使其在好莱坞传统工作室中站稳脚跟，同时在新泽西州建立另一个工作室。
然而，如果董事会最终倾向于奈飞的报价，奈飞还将面临司法部（DOJ）的巨大挑战。自这场潜在合并初期，好莱坞内部和立法者就不断传出垄断和违反反垄断法的质疑。司法部已向奈飞发出了民事调查要求，法律批准的不确定性可能会进一步影响市场。如果奈飞最终赢得竞购战，它可能仍需面对数月的法律斗争才能最终敲定交易，届时，“2027年7月前无交易”这一选项（赔率：10.00）将变得非常有吸引力。
