业绩概览：全面超越预期
Entain集团2025财年表现亮眼，各项关键指标均超出市场预期。集团营收（NGR）达到53.25亿英镑，远超51.65亿英镑的预测值约3%。更令人振奋的是，基础EBITDA（税息折旧及摊销前利润）录得11.6亿英镑，轻松超越公司在第三季度设定的11亿至11.5亿英镑指导区间。基础EBITDA利润率也提升至25.7%。这份强劲的财报有效缓解了市场对英国4月税收上调的担忧。
效率提升与英国市场复苏
业绩超预期主要得益于两方面：一是英国在线市场的高利润增长，下半年NGR增长高达15%；二是“罗默项目”（Project Romer）效率提升计划的成功实施。该项目旨在三年内提升公司运营效率，目前已提前实现1.2亿英镑的成本节约，超出原定1亿英镑的目标。这笔超额的节约成为Entain业绩超预期的主要驱动力。
BetMGM里程碑：首次实现盈利
Entain与米高梅国际酒店集团（MGM Resorts International）各占50%股份的合资公司BetMGM，在2025财年取得了关键性突破——首次实现盈利。截至2月5日，BetMGM录得2.2亿美元的EBITDA，同比大幅增长4.64亿美元，并为母公司贡献了2.7亿美元的全年EBITDA。BetMGM创纪录的2.2亿美元EBITDA和2亿美元的现金回流，是其从“负债”转变为“核心资产”的最强信号。对股东而言，BetMGM首次向母公司进行实质性现金分配，显著提振了集团的流动性，并支撑了下半年每股9.8便士的股息派发。全年股息为每股20.6便士，比分析师普遍预期高出2.5%。
法定亏损解析：为税改提前“止痛”
尽管业绩强劲，Entain也公布了6.81亿英镑的法定净亏损，这一数字远超预期。初看之下，亏损令人担忧，但这实际上是管理层一次性“解决痛苦”的策略。这笔亏损几乎完全是由于英国博彩税上调导致的非现金减值费用。通过现在就根据2026年的税收变化进行减值，Entain正在为新任首席财务官重置资产负债表。英国远程博彩税将从2026年4月1日起从21%上调至40%。
2026展望与税改应对策略
管理层对2026年的初步展望充满信心，预计在线NGR（不含美国市场）将实现5-7%的增长。考虑到监管变化，这一增长被认为是“稳健”的。此外，管理层对市场当前2026年EBITDA预期感到“满意”，这应能避免一轮评级下调。值得注意的是，Entain已将税收抵消目标上调，预计到2027年将抵消超过50%的英国新增税负，而此前的指导目标为25%。管理层还重申了到2028财年实现至少5亿英镑年度调整后现金流的目标。
市场反应：股价逆势上涨
尽管存在净亏损，但这份稳健的财报发布后，Entain股价在交易结束时上涨4.7%，报收605便士。
