澳门博彩业Q1业绩速览：营收与盈利的“剪刀差”
根据花旗分析师的最新预测，澳门博彩业在今年第一季度表现强劲，博彩总收入（GGR）同比飙升14%，达到659亿澳门元（约合81.7亿美元）。然而，同期博彩调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）的增长幅度却相对较小，仅为8%，达到21.5亿美元。花旗分析师George Choi和Timothy Chau指出，营收和盈利增长之间的这种“剪刀差”主要源于收入结构的变化以及VIP博彩业绩的正常波动。
报告进一步解释，直客VIP业务的回暖，加上部分娱乐场“抽水率”（hold rates）的走软，被认为是稀释利润率的关键因素。尽管如此，分析师们强调，整体盈利水平并未出现显著恶化。
利润率稳健，高端中场竞争白热化
花旗预计，澳门博彩业的EBITDA利润率将保持在27%左右的水平。这表明运营商在控制再投资支出的同时，依然在高额中场（premium mass segment）保持着激烈的竞争压力。值得注意的是，分析师们观察到，当前的博彩活动对地缘政治不确定性或宏观经济担忧表现出较低的敏感度，显示出一定的韧性。
市场份额洗牌：金沙领跑，新濠永利稳增，澳博承压
在市场份额表现方面，花旗对2025年第四季度的预测描绘了一幅新的竞争格局：
- 新濠博亚 ：预计其市场份额将从14.2%提升至15.7%。
- 永利澳门 ：市场份额有望从12.2%增至13.4%。分析师特别提到，如果永利旗下两家物业的VIP“抽水率”能恢复正常，其份额增长本可能更高。
- 金沙中国 ：预计将成为最大赢家，市场份额有望增至25.5%，并在EBITDA增长方面领跑全行业，同比增幅约20%，接近6.43亿美元。
- 银河娱乐、美高梅中国 ：预计市场份额和盈利表现将呈现喜忧参半的局面。
- 澳博控股 ：预计将表现逊于市场，EBITDA可能同比下降6%。
