澳博控股评级遭惠誉下调
评级机构惠誉国际近日宣布，将澳门博彩运营商澳博控股（SJM Holdings）的长期外币发行人违约评级从BB-下调至B+，但展望维持稳定。此次下调反映了惠誉对澳博控股未来两年杠杆率将持续高于此前BB-评级所对应的阈值的预期。
评级下调主因：高杠杆率持续承压
惠誉指出，澳博控股的杠杆率是此次评级下调的关键因素。尽管该机构预测其EBITDA杠杆率将有所改善，从2025年的9倍以上降至2026年的7.8倍和2027年的6.5倍，但这仍远高于其此前设定的5.0倍的下调阈值。
市场份额萎缩与应对策略
报告显示，澳博控股的市场份额在2026年第一季度降至9.6%，低于惠誉此前预测的2026年全年10.7%的假设。面对市场份额的流失，澳博控股正积极寻求恢复，包括增加使用回收的卫星赌场赌桌，并在上葡京（GLP）和葡京娱乐场开设新的博彩区域。
EBITDA增长前景与挑战
惠誉预计，澳博控股的EBITDA增长将受益于低利润卫星赌场模式结束后利润率的提升，以及包括近期收购的娱乐场L’Arc在内的自营娱乐场的贡献。该机构预测，澳博控股调整后的EBITDA将从2025年的30亿港元增至2026年的37亿港元和2027年的42亿港元。
然而，惠誉也警告称，在上葡京面临高度竞争环境和产品供应限制的情况下，其贡献可能仍将有限。报告指出，上葡京的大众博彩量增长在2025年第四季度同比放缓至3%，并在2026年第一季度同比下降1%。
澳门博彩市场与澳博未来展望
惠誉预计，澳门的博彩总收入将在2026年增长5%，此后每年增长2%。对于澳博控股而言，惠誉预计其市场份额在2028年之前将维持在9.7%至9.8%之间。
流动性状况：仍保持充足
尽管评级被下调，惠誉表示澳博控股的流动性状况依然充足。该公司已通过发行5.4亿美元优先票据和扩大银团贷款额度，完成了今年到期债券的再融资，并保持了足够的现金和未提取的循环信贷额度，足以覆盖即将到期的债务。
