CLSA下调澳门GGR预测：经济逆风显现
知名券商CLSA近期下调了对澳门2027年和2028年博彩总收入（GGR）的预测，主要原因是中国经济指标疲软以及行业运营成本持续攀升。
- 对于2027年，CLSA预计澳门GGR将达到2592亿澳门元（约合321.2亿美元），较此前预测下调4%，这意味着同比仅增长2.4%。
- 而2028年的GGR预测则下调3%至2704亿澳门元（约合335.1亿美元），预计同比增长4.3%。
根据这些预测，2027年澳门的日均GGR约为7.1亿澳门元（约合8794万美元），2028年则为7.39亿澳门元（约合9153万美元）。CLSA指出，如果博彩收入仅以低个位数增长，利润率将难以有效扩张。
值得注意的是，CLSA维持了2026年全年GGR 2532亿澳门元（约合313.7亿美元）的预测，并上调了9月份的GGR预期至186亿澳门元（约合23亿美元）。
盈利能力承压：成本上升与低速增长
澳门博彩业的盈利能力正面临严峻考验。CLSA报告显示，运营成本的增长速度快于博彩收入，对利润构成持续压力。第二季度，不计折旧和摊销的物业层面运营支出同比增长2%，而同期行业GGR却下降了0.1%。这直接导致报告的息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降10.7%，至约18.1亿美元。
此外，澳门六大博彩特许经营商的薪资上调也进一步增加了成本基础。所有六家运营商均宣布了2026年的加薪计划，月收入超过16000澳门元（约合1982美元）的员工普遍加薪约2%，而低收入员工则通过固定金额调整获得了更高比例的加薪。
访客量增长难掩人均消费疲软
CLSA预计，明年澳门GGR的增长将主要由访客量的增加推动，同时受益于较低的比较基数和人民币可能走强。然而，该机构并不认为人均消费会有显著提升。
尽管如此，澳门的访客量表现依然强劲。今年9月11日，澳门已达到3000万人次访客量，比过去同期提前了22天。这一积极信号表明澳门旅游业的复苏势头良好，但如何在数量增长的同时刺激人均消费，将是未来博彩业面临的关键挑战。
关键经济指标预警：GGR短期难超预期
CLSA将中国生产者物价指数（PPI）与采购价格指数（Purchasing Price Index）之间的利差视为澳门GGR的关键先行指标。自今年2月以来，这一利差一直保持负值，8月份更是达到-3.31个百分点，这与油价上涨不无关系。
历史数据显示，该指标的变动通常会领先澳门GGR的变化约六个月。因此，CLSA预计，即使有汇率波动和访客数量的支持，澳门博彩收入在短期内也难以超越当前的预期假设。
